库存过剩压制原油价格 负油价下有人欢喜有人愁

2020-04-26 14:11  评论 0 条

本周,原油经历了前所未有的负面价格冲击。 WTI 05合约在结算后15分钟内遭受了无情的短暂挤压。由于临近到期时缺乏流动性,卖空者仅用少于10,000张的空单将价格压制至-40美元/桶,但油价的负值并没有持续很长时间。最终,WTI 05合约的结算价收于-37美元/桶,这是前所未有的事件。

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出现负油价的原因与芝商所决定允许负油价直接相关。 4月15日,芝商所清算所发布了一份测试公告,如果价格为零或负数,芝商所的所有交易和清算系统将继续正常运行,并且所有常规交易和头寸处理都可以在清算中进行。测试准备已完成。如果没有负面的油价机制,即使美国库欣地区的储存能力紧张,原油价格也不会有如此令人惊讶的表现,而漫长的原油市场也不会大幅调整市场策略。负面的油价机制在一定程度上加剧了市场的动荡。在纽约商品交易所(NYMEX)出现负油价之后,冰和莫斯科交易所也正在考虑负价机制。商品市场的原始运作逻辑已被彻底打破。

负油价对市场的影响有以下几个方面:首先,在交割时容易被大笔资金利用,而05合约是最好的情况。当接近结算时间和空间时,仅用不到10000手资金,就会有多达70000手TA订单被埋在深渊中,这实际上有市场操纵的嫌疑。其次,05号合约的负油价对市场产生了非常不利的影响。原油市场的底线已经被打破,低油价下的多头不再处于风险的控制之下。因此,我们还看到,在油价为负的第二天,WTI 06合约跌至主合约的最低价,并一次突破了7美元。面对负面的油价心理,多头面临无尽的恐慌。即使在有购买需求的行业中,他们也应该担心油价为负的情况下头寸的风险。第三,油价下跌的出现重建了交易者参与市场的逻辑。油价不再是下方铁底(零值)的支撑,因此多头和空头都面临着同样的风险。最后,石油价格的负向也对石油生产国形成了巨大的心理影响。为了防止价格下跌,一些产油国已经开始提前执行减产协议。毕竟,当前的价格已经造成了巨大的损失。一旦石油价格长期下跌,石油生产国将面临巨大的风险。因此,从这个角度来看,负油价在一定程度上加快了供给,以改善过剩状况。

回到当前市场,为避免重蹈05年的覆辙,WTI 06合同已经开始提早减少和更改头寸的过程。此外,经纪人还禁止客户开设Brent 06合约头寸。当前市场中最近几个月合同的波动性和风险已大大增加。但是对于国际金融市场和国内能源市场,近月合约的波动对这些价格的影响最大。近月合约的大幅波动也将推动近月合约的悲观情绪。因此,近月市场的大幅波动对整体市场稳定不是一件好事。

周四晚间,该交易所再次将WTI 06的保证金提高至10000美元,保证金率达到58.8%,这在一定程度上限制了散户投资者的头寸。 WTI已进入专业机构之间的争夺阶段,因此不排除在后期价格仍会出现较大波动。考虑到目前相对较大的市场风险和政策风险,对于那些抗风险能力较弱的基金,最好谨慎参与轻仓。

供需矛盾加剧,原油浮仓激增

WTI 05合约油价下跌的主要原因是库欣地区的存储能力不足,导致多头不敢交货,以防止原油无处存放。 。 当前,不仅库欣地区面临这种情况,而且全球土地库存也面临库存不足的尴尬局面。 因此,这些没有存储的原油现货漂浮在油轮中。 从各种消息中我们可以看到,原油轮正等待全世界卸载。 由于需求不足,这些现货油轮已成为没有买家的浮动仓库。

从全球原油浮罐库存的表现上来看,近期的浮仓增幅是前所未有的,直线般的上涨让全球原油浮罐库存飙升到2016年以来的最高值。同时,作为需求增量最重要的地区亚洲也不例外,大量的船货漂流在亚洲需求地附近等待买家的光临。

以新加坡地区和中国的舟山为例,我们可以看到两地有大量的原油油轮漂流在海上,虽然这其中不乏有临时穿越此地的油轮,但如此密集的停靠也正说明了大量油轮被临时用来储藏原油。在此情况下,可以被用来执行运输任务的油轮数量将会受到极大的影响,这也是为何最近油轮运费一直维持在高位的主要原因。

究其原因,最主要的问题还是市场需求的不足,受到疫情的影响,全球各地纷纷出现了停工潮,生产生活受到了极大的影响,汽柴油和航煤等成品油需求出现断崖式下跌。炼厂为了应对疫情的冲击和成品需求的萎靡,纷纷停工检修,目前全球炼厂检修数量已经升至历史最高位,美国炼厂也是如此,因此我们也就可以想象的到全球原油需求究竟有多差。

短期来看,在新冠肺炎尚无特效药或者疫苗的情况下,需求很难快速恢复,即便是美国各个州已经开始准备复工复产,但这背后其实也蕴含了巨大的风险,一旦疫情二次爆发,影响的强度和烈度将会更大,控制起来也更加的麻烦,因此短期价格能否企稳,只能靠供给端发力了。

从供给端来看,五月份市场的减产力度不可谓不大,整体的OPEC产量下滑至2060万桶/天,为近20年以来的最低产量水平,沙特减产力度已经超过前一次减产,减产后的产量为850万桶/天,和去年沙特石油管道被袭时的产量相当,要直到,当时因为沙特产量突然的退出市场,原油价格盘中最高涨了10美金!

另外非OPEC的减产执行力度也是相当大,一向不愿意减产的俄罗斯都主动承担了250万桶/天的减产任务,减产后的产量为850万桶/天,和沙特保持一致。整体的减产任务中,OPEC承担608多万桶,非OPEC承担362万桶,整体减产量达到了970万桶。

从当前的油价上来看,即便是没有减产协议,部份产油国也已经坚持不住在默默的减产了,尤其是负油价出现之后,产油国们更是慌得不行,纷纷提议提前减产,原油市场已经进入到了自然出清的状态,只不过有了减产协议之后,对于市场的信心提振意义重大,也更加有利于原油市场供需平衡状态的恢复。

油价上方空间仍决定于需求端

目前原油市场的主要逻辑仍停留在需求端,供给端所做的努力仅仅是稳定住当前的油价,但如果价格想要回升40美元/桶以上,则还需要需求端的配合。观察需求端的变量,最主要的还是要看疫情的发展情况和控制情况,目前全球疫情累计确诊人数已经突破270万人,单日新增确诊人数依然维持在8万—10万人左右,从全球范围来看,疫情仍然没有达到拐点。另外在这些国家中,作为原油重要需求地的欧美恰恰是疫情最严重的地区,美国累计确认已经突破90万人,占了全球确诊人数的1/3。西班牙、意大利、法国、英国、德国等也都在10万人以上,全球防疫压力依然很重。

目前,中国是控制这一流行病的最佳场所。在这种流行病的有效控制下,恢复工作和生产的过程也更加容易,对原油的需求正在缓慢恢复。然而,我们观察了主要炼油厂和当地炼油厂的开工率,发现当地炼油厂的开工率已上升到历史最高水平,回收率非常快,但主要炼油厂的开工率仍在徘徊。低价值区域。

炼油厂的加工能力可以迅速提高,这与当前的市场利润有直接关系。尽管近期原油市场暴跌至低位,但国内成品油市场仍保持相对强势的地位。汽油利润和柴油利润均处于高位,尤其是柴油利润,目前已达到近四年来的最好开局。在强有力的流行病防控措施下,炼油厂的运行速度和速度得到了显着提高。

主要炼厂开工率低直接关系到国内成品油市场价格。尽管已经恢复了国内生产,但市场尚未恢复到流行前的状态,市场需求不能承受这样的事实,即主要炼油厂和本地精炼厂同时已经恢复到流行前的状态。但是,当地的炼油厂在与主要炼油厂的竞争中具有一定的成本和价格优势,商业模式也相对更加灵活。从价格比较中我们还可以发现,当地炼厂的汽,柴油价格比近期主要炼厂的价格便宜了近600元/吨,在一定程度上赢得了市场份额。

值得注意的是,《证券时报》的头版最近评论说,取消石油产品的“底价”是双赢的举动。评论说,随着经济环境的变化,“底价”和“最高限价”的机制暴露出许多问题。实际上,随着中国石化产业的升级,产能过剩的局面越来越严重。继续采取这种成品油保护政策不利于提高中国原油行业的全球竞争力。汽油和柴油的价格几乎是国际市场价格的两倍,这也增加了国家变相负担的负担。从长远来看,这是有益而无害的。因此,我们也希望我国以此为契机,完成成品油市场化改革,丰富配套产品风险管理工具,切实帮助企业提高竞争力。

除中国外,美国市场是我们的主要监控指标。美国的流行病占世界总数的1/3,而炼油投入的下降幅度最大。从最新的EIA数据可以看出,美国炼油厂的开工率已降至67.6%,为近五年来的最低水平,炼油投入已降至1245万桶/日,下降了400万桶。 /天与历史同期相比!

对需求下降最明显的反应是美国原油库存。在这段时期的环境影响评估数据中,原油库存再次增加了1500万桶,而市场对库存积累的担忧仍在持续。实际上,我们看到在发布EIA数据后,原油价格没有发生太大变化,原油库存增加,价格也没有受到抑制,这表明市场已经给出了足够的悲观预期,不排除在未来一段时间内有可能忽略负面因素的可能性。

在美国,汽油和柴油的性能甚至更差。汽油总需求急剧下降,从每天超过1000万桶减少到500万桶,至少增加了400万桶。汽油的消耗量被直接削减了!柴油消耗也不尽人意,总体需求从大约400万桶下降到300万桶。供需平衡更加直观。在流行病的影响下,成品油严重过剩。

因此,总而言之,价格能否稳定和上涨的关键问题仍然是需求方面。如果需求没有恢复,仅凭减产这一步就很难走得太远。但从长远来看,供应方的努力将有助于进一步阻止价格下跌并稳定原油市场。在短期内,在石油价格下跌的影响之后,市场情绪已经释放。在经历了05年合约的负油价后,原油市场一直非常谨慎,多头不会轻易犯下在交割附近不平仓的错误,因此负油价的高概率将不会再次出现。而且随着价格逐渐显示出稳定的迹象,日均价和周均水平均显示出底部偏差的迹象,因此短期价格有望继续维持振荡的上升趋势,但是如果价格真的要上涨,它仍然需要看到需求方面的改善和库存水平的下降。

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