投资者需要了解的股指期货的知识

2020-10-26 14:54  评论 0 条

时光飞逝,三十年过去了。在国内期货市场发展和运作的30年中,虽然引入很多品种具有重要意义,但是仅仅10年前诞生的股指期货无疑是国内最有影响力的品种之一。金融市场。它不仅为现货提供套期保值工具,而且为完善国内金融市场体系做出了很大贡献。

受内外部风险驱动,国内股指期货研究

股指期货喊单直播室汇总 谈到股指期货的出现,据《期货日报》的报道,它与市场的避险需求一直有着很大的关系。

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1970年代初,随着布雷顿森林体系的崩溃和美元汇率的自由浮动,通货膨胀率持续上升,股票市场受到严重冲击。在没有相关衍生工具的情况下,投资者只能通过出售股票来降低自身风险,从而造成巨大损失。考虑到芝加哥的农业期货可以为农产品价格波动提供风险管理和对冲工具,人们开始开发股指期货并将其付诸实践。

1977年10月,堪萨斯期货交易所(KCBT)正式向商品期货交易委员会(CFTC)提交了一份报告,提议开发以股票指数为目标的期货产品,以避免股票投资的系统性风险。

没有任何先例,美国股指期货的发展存在许多困难。相关交易所不仅需要通过与指数公司反复沟通来获得使用指数的权利,而且还需要探索股指期货的交付方式。另外,由于股指期货跨越了股票和期货市场,而美国股票市场和期货市场是由两个不同的机构监管的,因此暂时很难定义监管主体。在这种情况下,股指期货的上市必须一次又一次地推迟。

到1981年,情况终于发生了变化。以芝加哥商业交易所(CME)发行的欧洲美元期货为例,股指期货的交付问题终于从操作层面找到了解决方案。同年,随着证券交易委员会和CFTC之间签署的幕后约翰逊协议,股指期货的制度性问题消失了。另外,相关交易已与指数公司达成协议或意见对象发生变化。在这种情况下,期待已久的股指期货合约最终于1982年分别在KCBT和CME上市。

在S& P 500股指期货上市取得巨大成功之后,股指期货开始加速发展。股指期货已由美国主要交易所推出,并根据不断变化的市场需求逐步发展壮大,这在经济危机中发挥了重要作用。

因此,在2006年,经济过热导致中国机构投资者增加,现货市场的不稳定加剧,相关部门决定通过引入股指期货来减少市场波动。据了解,当时由于缺乏做空机制,信息不对称和不同投资者期望,国内股票市场的波动甚至高于某些发达国家。

在此之前,许多国家的相关机构已经推出了许多基于国内股指的股指期货,这对国内市场产生了一定的影响。在这种情况下,为了减少海外市场的影响,有必要推出本地股指期货合约。

当然,当时中国的股指期货还不是“新事物”。这是因为在1990年代,海南证券交易所报价中心推出了具有四个到期日的深圳综合指数和深圳综合A股指数的股指期货合约,但当时并未得到国家有关部门的批准。

其配套文件外,中国金融期货交易所正式发布修订后的沪深300股指期货合约和中金所交易规则与实施细则,进一步强化了风险控制措施。

在这样的环境下,股指期货运行半年后,在大盘投资者收盘前15分钟,在深圳证券交易所的共同作用下,中国证监会发现当时的国内市场还远远不能满足在规模,市场成熟度,监管措施,法律法规方面对建立股指期货的要求。有鉴于此,当时结束股指期货交易成为必然的结果。

因此,中国直到2000年才开始进行股指期货的研究。当时,研究的主要内容是通过分析国内外的市场和政策环境来探讨股指期货在中国的适用性和必要性。国外。

直到2006年牛市之后,在中国经济持续快速增长和证券市场稳定增长的情况下,国内市场才意识到对衍生品的需求不断增加。实际上,直到中金公司成立和沪深300指数期货确定之前,股指期货逐渐成为市场的热点。

股指期货终于上市

2006年无疑是股指期货非常重要的一年。

首先,经国务院批准和中国证券监督管理委员会批准,上海证券交易所,正商交易所,大连证券交易所,上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起成立了中国金融期货交易所,这具有很大的意义。深化金融市场改革,完善金融市场体系,充分发挥金融市场功能的战略意义。随后,中国金融期货交易所宣布了“沪深300指数期货暂定合约”,并于10月底启动了沪深300股指期货的模拟交易活动,为股指期货的上市做准备。

可以理解,模拟交易合约包括两个连续的近月合约和两个季度月合约。首日交易缺口为176点,交易量超过50000,至少有60万人参加。有关研究人员通过模拟交易发现,模拟交易确实具有真实交易的功能特征,但仅依靠模拟交易研究股指期货对沪深股市的预警效应,其结果可能是单方面的。

在这种情况下,为了确保股指期货市场的健康发展并保持社会稳定,从2006年到2010年,中国证监会和中国证券交易所一直在努力设计和完善制定相应的规章制度,以期建立有效的监管和风险控制体系,避免股指期货对中国经济和证券市场的恶性影响。

为加强对股票市场与股指期货市场的联动监管,防止和化解股指期货交易后可能出现的跨市场风险,中国证监会还组织了上海证券交易所,深圳证券交易所,中国金融期货交易所交易所,中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心于2007年初建立了跨市场监管合作联盟。本文开始研究建立股票和股指期货市场跨市场监管合作体系。同年8月,股票市场建立了跨市场监管合作体系。在中国证券监督管理委员会的统一部署和协调下,五方在上海签署了一系列关于股票市场和股指期货市场的跨市场监管合作协议。

跨市场监督与合作体系的目标是防范市场风险,保持市场的平稳运行,确保现货和期货市场健康协调发展。它基于明确责任,分工与合作,信息畅通,健全的机制和实际结果的原则。其主要内容是建立股票市场与股指期货市场之间的跨市场联合监督与合作机制,包括信息交流机制,风险预警机制,共同风险控制机制和联合调查机制。协议签署后,通过五方的监督与配合,并在各自职责范围内及时采取有效的联合监管措施,可以有效提高监管效率,防止交叉市场操纵和内幕交易等违法行为,及时处理,以保证股指期货交易的顺利启动和稳定运行。

2010年1月,中国证券监督管理委员会宣布,国务院原则上同意启动股指期货交易。此后,根据中国证监会的统一部署,中金公司一直在有序有序地努力全面推进股指期货上市的准备工作。

为此,中国证监会和中国金融期货交易所组织了大量的高密度培训。来自期货公司和证券公司的数千名高级管理人员,业务部门负责人,市场营销人员,开户人员,IB业务人员和相关的邮政业务人员参加了培训。同时,中国金融期货交易所全面,多层次地做好了投资者教育工作,通过网络,报纸等多种媒体广泛传播了股指期货的基本知识和正确的投资理念。 ,电视,广播,杂志等。

同年2月,除颁布实施《关于建立股指期货(试行)投资者适应性制度的规定》和

到了4月16日,经过8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备,沪深300股指期货终于在中金所挂牌上市。

在此后的一段时间里,依托我国资本市场的迅速发展和庞大规模,沪深300期指的交易量和交易金额均飞速发展。截至2015年年初,沪深300股指期货已经成为全球交易金额第一的期货品种。

基于沪深300股指期货的成功,中金所又在沪深300股指期货上市5周年之际,推出了上证50股指期货和中证500股指期货。自此我国的股指期货市场实现了大中盘、大盘、中小盘的全覆盖。

然而,2015年注定是要被写入中国资本市场历史的一年。紧随疯狂的牛市,境内股票市场遭遇了更为惨烈的熊市。上证综指从年初的3160点狂涨至6月中旬的5178点,短短两个半月之间又暴跌至8月底的2870点。

在这次股灾中,有市场传言称,股指期货是导致本次灾难的重要推手之一。因为其不仅为市场提供了做空的工具,在股灾后期,三大股指期货的贴水行情更是市场负面预期的主要来源之一。

当然,后续研究发现,股指期货不是2015年股市下跌的主要原因,但根本变化和技术失误是主要原因。至于三项期货指数与现货市场之间的较大的负基差,研究人员认为,一方面,这可能是由于期货交易商的不同步,即股指期货处于下跌状态。由于大量套期保值需求导致价格压力,但现货指数由于各种原因并未同步下跌;另一方面,市场对极端事件的恐慌导致了巨大的抛售压力,而不是被恶意操纵。

实际上,根据上述人士的观点,除50个ETF期权外,股指期货是中国证券市场上唯一的对冲工具。在股市异常波动后,股指期货充分发挥了泄洪渠道的作用。但是,由于对冲需求太大,因此产生很大的负面基础。

但这是后记。 2015年7月,监管机构试图通过限制期货指数的空头和增加交易费用来“控制”股指期货的空头。同年9月2日,中金公司向市场投放了沉重的“炸弹”。它不仅提高了股指期货当日收盘的手续费至23%,非对冲交易保证金的40%和对冲交易保证金的20%,而且还定义了单日交易时段的指数交易量。 10手为“过度交易行为”。到目前为止,中国远期指数交易的流动性已降至最低点。

尽管自那时以来,随着中金公司的四次调整,股指期货的流动性已经恢复。但是,与2015年股指期货的鼎盛时期相比,其流动性仍存在较大差距。

开放当前时期,帮助完善国内金融市场体系

尽管股指期货尚未完全开放,但作为资本市场的重要基本工具,股指期货的推出无疑在国内资本市场上具有不可替代的积极作用。

相关研究发现,引入国内股指期货不仅为股票市场提供了对冲工具,而且丰富了市场的投资工具。它不仅改善了中国的金融市场体系,而且提高了中国的宏观调控能力。

具体而言,利用股指期货,套期保值机制不仅可以减轻卖压和市场影响,而且可以避免投资者频繁换仓的需要。此外,股指期货的套利操作也可以减少股票市场的波动。在这种情况下,它对降低中国股票市场的系统性风险起着重要作用。

股指期货交易具有多样化的特点,可以满足不同偏好投资者的投资需求。其双向交易机制在丰富投资者的投资工具和策略的同时,结合了保证金交易系统,可以改变传统的盈利模式,大大降低交易成本。因此,它受到机构投资者的喜爱,并广泛用于资产配置。

此外,股指期货还为中国当局提供了有效的风险防范和风险监控机制,有利于进一步优化和完善金融宏观调控。

据报道,宏观审慎政策的直接目标是维护金融体系本身的稳定性,遏制过度的杠杆扩张和顺周期行为,及时解决风险错配问题,防止和遏制跨市场风险的传递和共鸣,解决跨市场错配的风险问题。

但是,股指期货由于具有良好的流动性,较高的杠杆作用和较高的信息传播效率,可以在促进宏观审慎政策的效果方面发挥重要作用。

此外,在2015年股市异常波动期间,中国股指期货市场也配合国家宏观政策调控。在股市恐慌情绪蔓延,大量单个股票跌停和停牌以及严重缺乏流动性的情况下,中国股指期货市场提供了在极端市场条件下进行套期保值的罕见手段,部分被接受了。并转移了股市风险。在股市踩踏阶段,通过风险管理功能可以提高市场内部稳定性,为政府部门发挥监管政策作用提供了更为稳定的市场基础。

此外,股指期货的推出也有利于中国金融体系的完善。 多年来,由于我国金融市场发展不成熟,相关机制不完善,金融衍生品缺乏等特点,各个市场之间存在较大差距。 股指期货的引入只是将现货市场与期货市场联系起来:期货经纪公司可以间接参与股票市场,而股票市场的投资者也可以间接进入传统的商品期货市场。 此外,它与现货,证券借贷及相关指数产品有着非常密切的关系,可以为中国金融市场的进一步发展打下坚实的基础。

提及股指期货和股票现货的关系,在研究人士看来,就如同下雨天的闪电和雷声,本质上都是天气发生变化的反应而已。只是期货市场具有流动性好、高杠杆、信息传播效率高的优势,新信息通常会率先反映在期货市场上,因此其更像是闪电,虽会比现货市场的反应更快,但其价格与现货市场一般都是由外部信息冲击所决定的。

在这样的情况下,相关机构利用股指期货套利、套保也就更有效率。加之股指期货与融券之间存在互相促进,互相依存的关系:股指期货有利于融券业务的开展,而融券的便利反过来有助于降低套利成本,促进股指期货的价格发现和风险管理等功能的发挥。

一般来说,市场普遍认为,引入股指期货无疑将有助于提高现货市场的运行质量。

实际上,近两年来股票ETF的快速发展也与股指期货在其做市业务中的广泛应用有关。

与海外市场相比,中国的ETF产品起步较晚。考虑到该产品效率高,成本低,交易方便,跟踪指数误差小等优点,品种丰富,流动性好的ETF市场可以拓宽长期资本进入股票市场和其他资本市场的渠道,丰富其投资策略和工具选择,对提高长期资本回报率,改善市场结构,促进资本形成公义具有积极意义。

有鉴于此,国内相关机构于2012年开始引入ETF做市业务,旨在增强此类产品的流动性。

考虑到做市过程中,ETF流动性服务提供者虽然可以通过买价和交易佣金收益获得一定的收入,但为了满足买价,最小报价量和参与率的强制性要求,ETF流动性服务是也容易出现被动职位,因此他们也面临更大的风险。

在这种情况下,使用相关衍生工具进行风险管理变得非常重要。据了解,目前,在ETF流动性服务提供商做市业务的极端市场条件下,股指期货主要用于对冲可预测的常规隔夜头寸风险和意外的被动头寸风险。

根据引言,预期的常规隔夜头寸是指流动性服务提供商为了双边报价而必须持有的头寸,通常为做市规模的20%-30%,以确保投资者需要购买ETF资金时,流动性服务提供商可以履行出售和报价的义务。为了避免持有ETF头寸的价格下跌风险,流动性服务提供商可以在股指期货市场中进行空头套期保值。

至于意料之外的被动头寸,当市场继续单边迅速下跌时,流动性服务协会将被动地接受投资者的大量定单。考虑到这种情况,头寸将急剧上升,风险头寸甚至可能超过风险控制要求。在这种情况下,流动性服务提供商通过对股指期货市场进行空头对冲来降低自身的风险敞口。

此外,当市场处于低迷状态时,通常很难推广新资金。如果在到期日筹集的资金不足,它们将面临资金发行失败的困境,并扰乱基金公司的产品开发,申报和整体布局的步伐。在这种情况下,一些机构还将根据有关合作基金公司的要求认购部分新发行的基金单位,以确保基金的成功发行。这部分头寸还需要通过股指期货对冲风险。

此外,一些研究发现,股指期货对金融市场的国际竞争也具有重要意义。毕竟,未来中国金融市场对外开放的进程必将继续改善,越来越多的外国投资者将直接投资于A股市场。如果没有对包括股指期货在内的金融衍生品进行套期保值的风险,这些投资者自然会选择去新加坡或其他海外交易所进行套期保值。当时,贸易规则不受中国的控制。在这种情况下,如果价格出现重大波动,中国投资者将处于被动地位。

因此,市场参与者普遍认为,进一步规范股指期货交易非常必要,这对于将中长期外资引入A股市场以及中国金融市场的安全具有重要意义。

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